证券时报记者 赵梦桥
7月份伊始，A股科技板块正经历一场剧烈的结构性切换，前期领涨的热门AI赛道在基金“中考”后遭遇显著回调，而沉寂多时的机器人板块则借多重利好逆势爆发，带动相关主题基金净值大幅反弹。
除了行情切换以外，近期科技投资也已告别“凡AI必涨”的普涨时代，并呈现出明显的“缩圈”特征与资金的高低位博弈现象。多家公募指出，随着半年报披露窗口开启，市场定价逻辑正加速从前期的主题催化转向真实的订单与盈利兑现能力，业绩成色已成为甄别科技“真假龙头”的唯一试金石。
科技行情切换至机器人板块
7月份以来，A股科技板块正经历一场剧烈的切换行情。此前重仓了光模块、先进封装、半导体设备等的基金在“期中考”后跌幅明显，而上半年一度归于沉寂的机器人板块则在多重利好推动下再度火热。
基金方面，7月以来仅3个交易日里，多只主动权益基金就出现了业绩分化，纳入统计的上半年“翻倍基”近3天平均跌幅高达10.25%，而榜单的另一面，不少重仓机器人板块的基金开始逆袭。以中欧制造升级为例，该基金截至一季度末重仓了新泉股份、斯菱智驱、恒帅股份等机器人板块个股；该基金在二季度内净值走势一般，跌幅超过了9%，但近日涨超15%，一举收复之前的跌幅。
此外，同类持仓风格的中欧盛世成长、中航趋势领航以及永赢先进制造智选等基金在近期均有类似走势。
对于机器人高位点火的行情，招商基金基金经理许荣漫认为，近两个月机器人产业催化不断。随着宇树科技IPO注册获批以及特斯拉Optimus产线落地，人形机器人逐渐从“主题投资”向“产业趋势投资”切换。从数据上看，中国已占全球人形机器人出货量的85%，核心零部件国产化率突破75%，在电机、谐波减速器等领域具备全球竞争力。如果参照新能源汽车发展史，当前正处于“中国供应链主导+全球需求爆发”的格局，机器人产业具备长期结构性机会。
天弘基金指出，最近机器人行情中，核心零部件环节领涨特征突出，资金沿产业链确定性最高的方向集中布局，与2025年上半年“沾机器人就涨”的主题炒作有本质区别，市场对产业的理解正在从概念扩散走向价值收敛。
“缩圈”痕迹明显
AI或不再普涨
事实上，近几个月以来，科技板块就已经明显走出了“缩圈”行情，而不再是“凡AI必涨”的普涨叙事。
Wind数据显示，截至7月3日，科创50以47%的年内涨幅遥遥领先，创业板指紧随其后上涨25%。但指数的亮眼表现之下，是愈发明显的结构性分化，当资金踊跃追逐算力、存储和芯片等细分板块之际，同样隶属于泛科技赛道的机器人、信创以及AI应用等却表现平平。
此外，不少资金高位撤离，借道ETF减持近期的大热板块。易方达中证人工智能主题ETF年内虽然涨超45%，但6月份至今份额减少超过8.9亿份，华安创业板50ETF同期份额也减少13.01亿份，华富中证人工智能产业ETF、国联安上证科创板50ETF等表现出色的基金亦有不同程度的份额缩减。
中欧基金基金经理杜厚良指出，近期科技板块波动率加大，核心原因在于前期涨幅较大后积累了可观的获利盘。市场在下跌后往往会归因于美债利率、核心AI公司ARR（平均回报率）环比放缓等外部因素，但这些更多是事后归因。本质上，AI研究的难度极高，在巨大的获利盘之中，对AI产业前景的信心差异可能相差很大，因此在获利盘累积的背景下，波动率放大甚至出现相对显著的回调，均属合理现象。
“‘缩圈’并不意味着科技投资的行情结束了，相反，它是科技长牛行情走向成熟的必经阶段。”华南某公募基金基金经理表示，“10年前的移动互联网浪潮，同样经历了从早期的泛化炒作，到中期的‘缩圈’抱团，最终才诞生了真正的巨头企业。现在的短时间回撤是在为未来的真龙头腾出估值空间。对于看清产业趋势的基金经理而言，圈子变小了，赛道反而更清晰了。”
“在增量资金相对有限的存量博弈环境下，继续推动全行业齐涨所需要的资金体量是呈指数级增长的，这不现实。”某公募观察人士表示。
业绩成重要试金石
随着7月进入半年报预告与正式财报的披露窗口期，多家公募指出，科技行情也即将迎来成绩单的成色检验。
金鹰基金认为随着半年报预告窗口临近，市场定价重心将从产业趋势和主题催化，逐步转向订单、收入和盈利兑现能力，科技内部或进一步分化，此外亦存在非科技领域在半年报窗口下呈现景气。
操作方面，金鹰基金认为，业绩验证期规避高位高估值、缺乏业绩支撑的题材股。进攻端，科技成长仍是中期主线，但短期应聚焦有订单、有业绩兑现、有产业趋势支撑的方向，如算力、半导体设备和材料等；在科技赛道尚未明显泡沫化的背景下，高增长方向仍具备一定抵御流动性扰动的能力。同时，矿产政策收紧叠加AI服务器需求提升，钼、钽、锗、钨、铟、锡等战略小金属也值得关注。
“半年报将是甄别真假科技龙头的‘照妖镜’。”华东某基金经理表示，他预计，由于过去一年产业链内部的产能扩张和价格变动，一些壁垒较低的中游组装或代工环节，即使营收增长，毛利率也可能面临大幅侵蚀，半年报或将出现见量不见利的尴尬局面；真正掌握核心IP或处于垄断地位的上游供货商，则有望交出超预期的利润成绩单。
长城基金也表示，当前不宜简单判断为科技退潮或风格完全切换，更准确的理解或是：成长主线仍在，但内部要关注高低切换的可能性；低位资产正在修复，但需要基本面和政策催化支撑；高位科技需要通过业绩兑现消化估值。
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